Xintianli, l'empresa líder d'embalatge de panets, es fa pública: els ingressos assoleixen un màxim mentre els beneficis continuen augmentant durant la transformació
El 29 de maig, Xintianli Technology Co., Ltd. va cotitzar a la Borsa de Valors de Pequín, i el seu preu de tancament el primer dia va pujar un 270,80% per sobre del preu d'emissió. Més enllà de l'augment a curt termini-, un altre conjunt de dades menys destacades mereix l'atenció de la indústria de l'envasament: aquest líder nacional en envasos d'aliments termoconformats ha vist que els seus ingressos han deixat de créixer durant els darrers tres anys, fins i tot han disminuït interanualment--el 2025, mentre que el seu benefici net anual ha continuat augmentant l'accionista.
El contrast entre l'augment de preus i els fonaments posa dos problemes de la indústria al capdavant: primer, si la demanda de la indústria s'acosta al seu sostre; en segon lloc, per què les empreses líders opten per continuar ampliant la capacitat de plàstic quan la direcció de les polítiques de restricció del plàstic no està clara? Aquestes dues preguntes reflecteixen millor l'estat actual de la indústria que el preu de les accions del primer dia.
Antecedents de la llista i posicionament corporatiu
El codi de Xintianli Securities és 920218, establert el 2005. És una empresa especialitzada i innovadora de nivell nacional -"Little Giant" reconeguda com una empresa líder en la indústria nacional d'envasos d'aliments termoformats. L'empresa es dedica principalment a la investigació, el desenvolupament, la producció i la venda d'envasos d'aliments, oferint als clients solucions integrals d'-venda. Fins a la seva cotització, l'empresa té 238 patents, incloses 13 patents d'invenció, ha participat en la formulació de 18 estàndards nacionals i de grup i ha desenvolupat processos representatius de la indústria-com ara la coextrusió multicapa ultra{-gruixuda i la preparació d'alta-conformació per termoconformat. Aquestes acumulacions tecnològiques són la base que el distingeix dels fabricants-petits i mitjans i que aconsegueix el reconeixement dels principals clients.
El preu d'oferta va ser de 12,19 iuans per acció, amb una relació preu-a-de 14,99 vegades, amb una oferta pública de 23,4178 milions d'accions i una recaptació total de fons de 285 milions de iuans. El primer dia de negociació, va tancar a 45,20 iuans, amb un màxim intradia de 58,18 iuans i un valor de mercat total d'uns 4.234 milions de iuans. Pel que fa a l'equitat, els controladors reals de l'empresa són He Linjun i Wang Weibing, que tenen una relació de "cunyat{--llei", controlant junts el 95,02% dels drets de vot i la presa de decisions-altament concentrada.
Les fluctuacions dels preus en les primeres etapes de la cotització de noves accions estan influenciades per diversos factors, com ara el sentiment del mercat i la liquiditat, la qual cosa fa que sigui difícil jutjar la qualitat operativa a llarg termini de l'empresa en funció d'això. Tornant a centrar-nos en les dades operatives, podem veure una corba que no s'alinea amb la tendència del preu de les accions.
Els ingressos van arribar al màxim, però els beneficis van continuar augmentant
Del 2023 al 2025, s'espera que els ingressos operatius de Xintianli siguin d'1.022 milions de iuans, 1.101 milions de iuans i 1.057 milions de iuans respectivament. El 2025, s'espera que els ingressos disminueixin al voltant d'un 4% en comparació amb l'any anterior, i els ingressos mostren una tendència d'augmentar i després baixar durant tres anys. Els beneficis nets atribuïbles als accionistes durant els mateixos períodes van ser de 57,77 milions de iuans, 68,4 milions de iuans i 76,16 milions de iuans respectivament, marcant tres anys consecutius de creixement.
El primer trimestre del 2026, els ingressos de l'empresa van ser de 257 milions de iuans, un augment interanual--del 5,95%, i el benefici net atribuïble als accionistes va ser de 15,14 milions de iuans, un 8,98% més que interanual-{-. La companyia espera que els ingressos per al primer semestre del 2026 siguin d'entre 540 i 580 milions de iuans, amb un benefici net atribuïble als accionistes de 43 a 46 milions de iuans. Tenint en compte l'orientació del primer trimestre i-semestre any, els ingressos han reprès un creixement moderat, però la taxa de creixement es manté en un dígit, que encara és insuficient per revertir l'avaluació anterior del pic d'ingressos.
Els ingressos es van estancar o fins i tot van disminuir, mentre que els beneficis van continuar augmentant-aquesta divergència és clau per observar l'empresa. Hi ha diverses explicacions possibles:
El primer és l'ajust de l'estructura del producte. Si l'empresa augmenta la proporció de productes de més valor-afegit, encara que els ingressos totals no augmenten, el marge de benefici brut es pot ampliar.
En segon lloc, els canvis en els costos de les matèries primeres. Les principals matèries primeres per als envasos de plàstic d'aliments estan relacionades amb els preus del petroli i, quan baixen els preus de les matèries primeres, l'elasticitat dels beneficis dels fabricants augmenta. En tercer lloc, el control de costos i la millora de l'eficiència de la capacitat.
Cal tenir en compte que tot l'anterior es dedueix a partir de dades disponibles públicament i l'empresa no ha donat ni una sola conclusió sobre la font del creixement dels beneficis. Però independentment del motiu, l'estancament del creixement dels ingressos en si és un senyal que no es pot evitar. Si un líder de la indústria es basa principalment en el cost en lloc de l'escala per mantenir la rendibilitat, la sostenibilitat del seu creixement depèn de l'entorn de costos externs, i aquesta base no és sòlida. Una vegada que els preus de les matèries primeres repunten o apareix la rigidesa de les despeses, la divergència entre els beneficis i els ingressos es fa difícil de mantenir a llarg termini.
Grans indústries, petites empreses
Per entendre aquesta divergència, hem de mirar enrere el panorama de la indústria. El sector dels envasos de plàstic d'aliments ha mostrat durant molt de temps les característiques de "grans indústries, petites empreses". A finals de 2023, hi havia unes 2.109 empreses de fabricació de caixes i envasos de plàstic a gran-escala, amb uns ingressos comercials principals mitjans d'uns 76,53 milions de iuans. En general, la concentració és baixa i hi ha moltes entitats de producció -petites i mitjanes amb processos relativament obsolets.
Mentrestant, la demanda dels-usuaris finals d'envasos d'aliments no s'ha estancat. Impulsat per l'augment del consum de menjar ràpid i aliments processats, així com per l'expansió de l'entrega de comerç electrònic, el mercat mundial d'envasos d'aliments segueix creixent de manera moderada, amb la majoria de les institucions pronosticant una taxa de creixement anual composta al voltant del 4%. Això constitueix un contrast notable: mentre el volum total de la indústria continua creixent, els ingressos d'aquest líder ja han disminuït.
En aquest context, hi ha dues fonts per al creixement dels beneficis de les empreses líders: una és la marea creixent de l'expansió del mercat i l'altra és la pressió dels líders que redueixen la quota de mercat existent dels fabricants petits i mitjans-. Tots dos tenen significats completament diferents per a la indústria. Si el creixement de New Tianli prové més d'aquest últim, llavors la seva millora de beneficis és en realitat una redistribució de les accions dins del mercat existent, més que una expansió de la seva pròpia escala. En comparació amb el fet que els ingressos han arribat al màxim i el volum de la indústria continua creixent, aquesta possibilitat mereix un reconeixement. Significa que els marges de beneficis de les empreses líders depenen cada cop més del ritme de consolidació de la indústria més que de l'atracció natural de la demanda terminal.
Uneix les dues cares d'una marca líder
La llista de clients de Xintianli inclou empreses de la indústria alimentària i marques de càtering de cadenes com Xiangpiaopiao, Mixue Bingcheng, Yili Co., Mengniu Group, Xibei i Nongfu Spring. La vinculació amb els millors clients és una font important d'ingressos estables per a l'empresa i una de les raons per les quals és afavorida pel mercat. Les seves capacitats de personalització i el subministrament estable poden crear una alta fidelitat dels clients.
Però aquesta estructura té una altra cara. Una gran concentració de clients significa que el poder de negociació i el volum de comandes de l'empresa depenen molt d'uns quants grans clients. Quan el creixement dels principals clients s'alenteix, l'espai de creixement dels proveïdors també es reduirà. Les begudes preparades--per beure i la restauració en cadena s'han expandit ràpidament en els darrers anys, donant suport a la demanda d'envasos, però un cop aquestes marques entrin en una fase d'obertura de botigues alentides o d'ajustaments en el model de botiga única-, les fluctuacions de la demanda es transmetran directament a la cadena de subministrament. És a dir, l'estabilitat que aporta l'alineació amb les primeres marques i el sostre reflectit en el pic d'ingressos són essencialment dues cares del mateix tema; el límit superior de creixement d'un proveïdor depèn en part del límit superior de creixement dels seus clients.
Cronometrar l'expansió de la capacitat plàstica
L'objectiu principal d'aquesta recaptació de fons és el projecte d'expansió per produir 36.000 tones anuals d'envasos d'aliments de plàstic d'alta qualitat, juntament amb les actualitzacions del centre d'R+D i un suplement al capital circulant. Tenint en compte que els ingressos ja han arribat al màxim, l'empresa encara opta per augmentar la capacitat de producció de plàstic. Aquesta decisió té una implicació direccional.
Coexistir amb això és el risc de la política que l'empresa revela al seu fullet. Els envasos de plàstic Xintianli es dirigeixen principalment al mercat nacional. Des de l'emissió del document de 2020 "Opinions sobre l'enfortiment addicional del control de la contaminació per plàstic", les polítiques nacionals de restricció de plàstics han continuat avançant, imposant restriccions temporals a les palletes de plàstic d'un sol ús no-degradables, els coberts i altres categories. L'empresa assenyala explícitament als seus documents que no descarta la possibilitat que restriccions de plàstic més estrictes puguin fer que els envasos d'aliments degradables siguin habituals al mercat. Si no pot disposar de les corresponents reserves tècniques i línies de producció madures en aquell moment, provocarà efectes adversos significatius en la continuïtat de les seves operacions.
Això crea tensió. D'una banda, la companyia creu que la demanda actual d'envasos de plàstic encara pot suportar la nova capacitat; d'altra banda, reconeix que les tendències polítiques poden suposar un risc de substitució d'aquesta capacitat. La inclusió d'ambdues sentències en documents oficials demostra que el moment de la transició en si encara està indecis. L'expansió de la capacitat de plàstic és raonable sota l'estructura de la demanda actual, però si el seu cicle de retorn pot cobrir la incertesa de la política segueix sent una qüestió oberta. Si l'actualització del centre d'R+D s'inclinarà cap a materials degradables serà una finestra específica per observar l'enfocament estratègic de l'empresa.